一、事件概述公司发布2012年半年度报告：2012年上半年实现营业收入3.14亿元，同比增长2.76%；实现归属母公司净利润4606.47万元，同比增长22.27%；扣除非经常性损益的净利润为4169.18万元，同比增长17.92%；实现基本每股收益0.49元。

 

二、分析与判断收入仅小幅增长，盈利却大幅提升扑克牌属于快速消费品，受到经济环境影响较小，仍保持了平稳的增长。2012年上半年公司收入仅小幅增长，主要是由于受自然灾害影响，客户控制提货量，使得该部分预收账款未确认为收入，未来该部分预收确认收入后将有利于改善公司的收入增幅。

 

受益于纸价的下降，公司2012年上半年净利润却大幅增长，盈利能力明显提升，上半年毛利率为22.65%，净利润14.68%（2011年上半年毛利率为21.02%，净利率为12.35%），预计下半年纸张价格将维持地位，公司也能维持较高的毛利率。

 

品牌建设进行的如火如荼公司继续有针对性地挑选全国或地方性的体育赛事进行赛事冠名、赞助等进行广告宣传活动，继续在全国较大省市举办“姚记扑克大赛”；公司与联众合作的“姚记联众扑克在线”已正式上线，同时7月开始陆续将广告宣传扑克投放到湖南、上海等多个区域市场，并正式启动了“姚记联众扑克黄金联赛”。这一系列的举措在带动产业发展的同时扩大了品牌知名度，也将陆续为公司带来丰厚的收益。

 

行业趋向于高端扑克制造集中扑克牌产品是规格较为统一的产品，专业化、规模化、集约化生产是成熟市场的模式。按照生产工艺及原材料的不同，扑克牌可划分为高端扑克与一般扑克两大类。

 

低端市场的无序性导致价格竞争不断，目前我国扑克市场约一半的消费量来自于非专业化生产企业及中小企业。参照国外扑克牌成熟市场的发展规律，高端扑克销售网络的覆盖逐渐提升，低水平生产企业将被淘汰，行业整体将趋向于高端市场集中，2009年高端扑克消费量占全市场比列达到75%。

 

三、盈利预测与投资建议维持“谨慎推荐”评级，预计2012-年-2014年营业收入为7.27亿元、8.54亿元、9.84亿元，基本每股收益为1.02元、1.21元、1.4元，合理估值为20.61元-23.52元。

 

四、风险提示：

 

1）网络棋牌对传统棋牌的冲击；2）纸张成本约占公司成本的70%；3）行业增长有着不确定性。